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貸款定價“換錨” 利率市場化再進一程

  8月16日,人民銀行宣布自即日起,各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率(LPR)定價,并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。LPR報價行應于每月20日(遇節假日順延)9時前,按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF操作利率)加點形成的方式,向全國銀行間同業拆借中心報價。LPR報價行由10家擴大至18家。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

  “利率并軌”靴子落地,意味著貸款定價錨由此前的貸款基準利率轉變為LPR,此后銀行貸款利率將會隨市場利率“動起來”。

  “在‘利率雙軌制’局面下,一方面,貨幣和債券市場的利率基本是根據供求情況以市場化的方式決定;另一方面,人民銀行公布的存貸款基準利率仍是金融機構決定存貸款利率的重要參考?!苯煌ㄒ薪鶉謔諧∫滴裰行母弊芫沓鷥咔姹硎?,結合當前國內形勢看,人民銀行推進利率并軌,一是深化利率市場化改革的關鍵一步,二是進一步疏通貨幣政策傳導機制,從而能更有效降低實體經濟融資成本,緩解經濟下行壓力。

  專家表示,考慮到未來一段時期人民銀行貨幣政策將延續穩健取向,適時適度逆周期調節,市場利率還有一定下行空間,企業貸款利率也將隨之下行,而且下行幅度會明顯加大。

  疏通貨幣政策傳導機制

  2018年二季度以來,為應對經濟下行壓力及外部風險演化,人民銀行貨幣政策開始向中性偏松方向微調,主要通過加大公開市場操作力度,推動市場流動性進入合理充裕狀態。從代表市場利率水平的DR007來看,該指標在2018年3月的均值為2.86%,而今年6月已降至2.50%,下行幅度達36個基點。同期,主要體現銀行對企業貸款利率的一般貸款利率僅下行7個基點,即從6.01%降至5.94%。

  東方金誠首席宏觀分析師王青表示,兩個降幅的明顯差異表明,人民銀行貨幣政策傳導可能遇到阻礙,政策意圖與企業感受之間存在落差。其中的主要堵點在于,此前銀行貸款利率要參考基準利率定價,對市場利率波動不敏感。在基準利率保持穩定的背景下,雖然市場利率下行明顯,但企業在貸款成本方面感受不足。

  為此,2018年4月,人民銀行行長易綱提出要解決“利率雙軌制”問題。此后,該項改革在廣泛的市場預期中持續推進,直至如今“靴子落地”。

  對于LPR報價行的擴圍,交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示,增加城商行、外資行和民營銀行,在很大程度上更加全面地參考了整個銀行業不同風險偏好銀行的定價水平。

  “然而,企業信貸融資成本的高低最終取決于企業自身基本面、信用質量、盈利能力等,短期內貸款錨定標的的轉換,并不會對信貸市場形成較強的沖擊?!背錄餃銜?,LPR新報價機制意義最為深遠之處在于,將LPR掛鉤MLF操作利率,增強了人民銀行對于信貸市場融資成本的“抓手”作用,為未來進一步暢通貨幣政策的利率(價格型)傳導渠道奠定第一步基礎。

  深化利率市場化改革

  我國自1996年啟動利率市場化改革,在1999年實現了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發行利率的市場化,之后從貸款利率到存款利率,穩步推進利率浮動區間的擴大直至取消上下限,我國利率市場化的進程在2015年從形式上基本完成。

  然而,考慮到部分銀行仍未具備完備的存貸款定價能力,2013年,人民銀行指導成立市場利率定價自律機制,對金融機構自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理。因此,雖然我國對存貸款利率的直接管制已經放開,但實際的存貸款利率浮動幅度依然有限。

  在新機制下,貸款定價在LPR基礎上加點,而LPR又主要掛鉤于結構性貨幣政策工具MLF。陳冀表示,這就使得MLF等操作利率的調整具有更強的政策信號意義。之所以選擇錨定1年期MLF操作利率,主要由于可以與同期限貸款直接匹配,直接反映銀行負債端從人民銀行獲取流動性的資金成本。同時,1年期MLF操作利率可同時在貨幣市場向短端和長端兩個方向傳導影響。

  “長遠來看,存量貸款實行新老劃斷,隨著存量貸款不斷消化,采用LPR定價的貸款存量上升,貸款基準利率也就逐漸淡出定價邏輯。即使人民銀行不正式公告取消,基準利率也將逐漸退出歷史舞臺?!背錄剿?。

  隨著貸款利率并軌穩步推進,貸款利率與市場利率的相關性將逐漸提高。仇高擎表示,在存款利率仍未完全市場化之前,市場化負債與市場化的貸款資產將更為匹配。為適應利率并軌新環境,不少商業銀行已前瞻性地采取一系列措施,例如建立存貸款和市場的統一FTP(內部資金轉移定價)基準曲線,提高LPR定價貸款占比等。從商業銀行金融市場業務發展角度看,考慮到當前利率并軌新進展,建議可從提升FTP市場化程度、提高利率風險及流動性風險管理能力、創新代客利率風險管理業務、積極推進交易型銀行建設等方面提前做好準備。

責任編輯:袁浩