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長江宏觀固收:銀行轉債配置價值凸顯

  長江證券宏觀固收團隊近日發布報告認為,當前銀行轉債的規模大、只數不斷增多,正成為機構資產配置的焦點;特別是在信用環境加速改善的過程中,銀行板塊有望迎來估值修復行情,銀行轉債的配置價值凸顯。

  報告表示,當前,銀行面臨表外回表、系統重要性銀行附加資本考核等壓力,承擔著“寬信用”的重任,融資需求提升。而轉債憑借低票息、無鎖定期等優勢,受到銀行發行人青睞,最新的規模和只數達到歷史之最。

  數據顯示,截至2019年4月19日,市場上存量交易的銀行轉債共計10只,發行總規模接近1400億元,存量余額超過1300億元。同時,交通、浦發、民生和紫金等4家銀行的轉債尚在預案階段,合計發行規模約1645億元。報告稱,未來,銀行轉債的規模和只數有望創歷史新高,發行規模有望接近3000億元,只數達到14只。

  從二級市場看,報告表示,銀行轉債在存續期間的破面概率較低,轉股溢價率在0-20%之間波動,溢價率中樞約為10%。大多數時候,銀行轉債的平價高于純債價值,轉債的股票屬性較強,其價格走勢和正股走勢高度一致,受純債價值等因素的影響較小。

  報告指出,當前,銀行估值處于歷史低位,因此,在信用環境加快修復下,銀行轉債配置價值凸顯。伴隨著信用環境加快修復、銀行存量包袱逐步化解,板塊或將迎來估值修復行情。隨著成本端下降空間收窄,息差或見頂回落,銀行業績核心矛盾將由資產的規模、質量,轉向質量、價格。在信用加速修復背景下,多數銀行計提撥備較充分,資產質量壓力或被高估,且銀行估值處歷史低位,相對于其他板塊的性價比亦較高。

  具體到銀行轉債個券選擇上,報告認為,存量券中可以優先關注轉債絕對價格相對較低,個股安全邊際高、業績確定性較強的個券,例如平銀轉債、蘇銀轉債、無錫轉債等。新券中,根據正股的基本面和估值水平,依次重點關注交通銀行、浦發銀行和民生銀行等,可適當參與搶權配售。

責任編輯:吳粵
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